HUMIRA渐退，Skyrizi接棒登顶：AbbVie转型新引擎正式启动
AbbVie管理层观点
- AbbVie首席执行官 Robert A. Michael 表示：“艾伯维本季度再度交出超出市场预期的亮眼答卷。”他强调，公司在推进研发管线方面取得实质性进展，并通过一系列战略性交易进一步拓展深度，为长期增长奠定坚实基础。
- Michael 报告称，经调整后每股收益（EPS）为2.97美元，净收入总额达到154亿美元。剔除 HUMIRA 平台后，其余产品收入同比增长22%，其中 Skyrizi 与 Rinvoq 的强劲表现推动全年合计销售额预计将超过250亿美元。
- 鉴于强劲的业绩表现，公司将全年营收预期上调至605亿美元，将调整后每股收益预期上调至11.88至12.08美元区间，自年初以来上调幅度达15亿美元。
- 在研发进展方面，他提到多个亮点，包括：EMRELIS 获批用于非鳞状非小细胞肺癌；Rinvoq 获批治疗巨细胞动脉炎；TrenibotE 已递交监管审批；以及 Rinvoq 在斑秃III期临床试验中展现出差异化优势。
- Michael 还提到，公司已完成超过30项业务发展交易，包括就治疗肥胖的长效胰淀素类似物与 Gubra 达成协议，以及拟收购 Capstan Therapeutics，以引入其体内 CAR-T 平台。
- 首席财务官 Scott T. Reents 表示：“我们实现了每股收益2.97美元，较指引中值高出0.11美元，其中包含0.42美元的不利影响来自并购后研发费用（IPR&D）。总收入达154亿美元，按运营基础计算同比增长6.5%。”
AbbVie前景展望
- 公司将全年调整后每股收益预期上调至11.88至12.08美元，预计全年总营收将达约605亿美元。
- 产品层面更新预期如下：
- Skyrizi 全球销售额达171亿美元；
- 美国 HUMIRA 收入预计30亿美元；
- 神经科学产品收入预计105亿美元；
- Imbruvica 全球收入29亿美元；
- Venclexta 全球销售额28亿美元。
- 第三季度营收预计为约155亿美元，调整后每股收益预计在3.24至3.28美元之间。
- 管理层特别指出：“该财测尚未纳入未来季度可能产生的新增 IPR&D 费用。”
AbbVie财务表现
- 调整后每股收益为2.97美元，净收入总额为154亿美元。
- 调整后毛利率为84.4%；研发费用占销售比为13.7%；销售、总务与行政（SG&A）费用占比为21%。
- 调整后营业利润率达44.3%；净利息支出为6.78亿美元；调整后税率为16.2%。
- Skyrizi 全球销售额达44亿美元，同比增长61.8%；Rinvoq 达到20亿美元，同比增长41.2%；HUMIRA 全球销售额同比下滑58.2%，反映出仿制药竞争的压力。
- 神经科学板块收入达27亿美元，按运营基础同比增长24%；肿瘤板块（包括 Imbruvica 与 Venclexta）收入近17亿美元。
- 医美板块收入为约13亿美元，同比下降8%。
问答环节
- Wells Fargo 的 Mohit Bansal 提问 STELARA 生物仿制药对 Skyrizi 与 Rinvoq 的影响，Jeffrey Stewart 回应称：“虽有一定市场流动，但 Skyrizi 与 Rinvoq 的核心增长动力源于卓越的数据表现、广泛的适应症范围，以及我们与医生之间清晰的价值主张。”
- Morgan Stanley 的 Terence Flynn 质疑 Skyrizi 与 Rinvoq 的长期指引与关税风险，Michael 回应称，公司在执行长期指引方面进展良好，且“今年在关税方面基本不受影响。”
- JPMorgan 的 Christopher Schott 询问 Skyrizi 增长驱动因素，Stewart 表示该产品“全面提速”，在银屑病及炎症性肠病（IBD）领域尤为强劲。Reents 补充指出，公司将 Skyrizi 收入指引上调6亿美元，其中主要增长源自 IBD 与银屑病适应症。
- Cantor 的 Carter Gould 就 VYALEV 的预期上调提问，Stewart 表示该上调“主要源于国际市场的强劲需求”。
- BofA 的 Timothy Anderson 关注《降低通胀法案》（IRA）药价谈判与 GLP-1 类药物对医美业务的影响，Michael 未对谈判细节置评，但强调 Venclexta 受益于“孤儿药豁免”条款的扩展。Stewart 指出 GLP-1 对医美市场影响“基本中性”。
- Guggenheim 的 Vamil Divan 问及 Rinvoq 在斑秃治疗中的商业机会及医美市场趋势，Stewart 回应称：“下一波新增适应症有望为 Rinvoq 峰值销售额增加约20亿美元。”他还指出医美市场“整体稳定，但仍需持续优化运营”。
- TD Cowen 的 Stephen Scala 询问当前经济不确定性为何对医美影响更大，Stewart 回应称消费者预算受影响较为持久，且面部填充剂市场正呈现“更加自然化”的审美趋势。
AbbVie情绪分析
- 分析师频繁提问 Skyrizi 与 Rinvoq 的可持续增长、研发投入以及医美业务的宏观压力，整体语气审慎乐观，同时密切关注潜在风险与业务韧性。
- 管理层则始终保持坚定信心，多次强调核心产品强劲表现、研发深度与长期战略定位。Michael 总结道：“艾伯维的未来展望强劲，我们有信心兑现2025年及以后所作承诺。”
- 与上一季度相比，虽然分析师对宏观经济与研发执行仍有质疑，但管理层信心更足，且上调了全年指引。
AbbVie季度对比分析
- 本季度营收与EPS指引均较Q1进一步上调：全年营收预期较上季上调8亿美元，EPS指引由12.09–12.29美元下调至11.88–12.08美元（因会计调整所致）。
- Skyrizi 与 Rinvoq 的全年销售预期均上调，Skyrizi 的销售额预期由165亿美元增至171亿美元；神经科学及肿瘤板块销售预期亦随之上调。
- 管理层整体语气延续乐观调性，尤其加强对业务发展与研发成果的强调，提供了更明确的短期与长期产品推出及研发里程碑安排。
- 分析师持续关注免疫类产品增长的可持续性、竞争压力以及医美与神经科学的商业执行，与上一季度关注点大体一致，不过对宏观问题的提问频率有所增加。
AbbVie风险与关注点
- 管理层指出 HUMIRA 持续面临仿制药竞争压力，预计随着更多限制性医保目录的采纳，其可及性与收入将进一步下滑。
- 医美板块继续承压，面临“经济疲软与消费信心下降”的双重挑战，收入下降且市场增长低于历史平均水平。
- 管理层提到潜在的政策变化风险（如关税与IRA价格谈判），并强调公司通过强化美国本土生产能力以降低外部风险。
- 分析师则重点关注免疫学、肿瘤学与神经科学领域的竞争格局、定价机制以及长期增长驱动因素。
AbbVie综合点评
艾伯维2025年第二季度业绩表现优异，Skyrizi、Rinvoq 以及神经科学产品均实现强劲增长，推动公司上调全年营收与EPS指引。在强化研发管线和战略业务拓展方面，公司也取得实质进展。尽管医美板块依然面临宏观挑战、HUMIRA 遭遇竞争压力，但管理层信心十足，明确展现其实现中长期增长战略的决心和执行力。
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